高芯圈 芯片半导体资讯网 什么样的半导体企业,才能跨越衰退周期?

什么样的半导体企业,才能跨越衰退周期?

作者:匿名    来源:未知   
浏览:550    发布:2022-12-05 11:03:55

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“股神”最近有点忙,先前媒体报导波克夏海瑟威第三季41亿美元建仓台积电,让台积电一举进入波克夏海瑟威前十大重仓股,本周巴菲特又加码日本五大综合贸易商。(芯片招聘


五大日本综合贸易商在新能源、电力、生活与原材料、资源化学等领域涉猎广且深,且在半导体领域也有涉足,住友商事旗下住友化学在美国德州成立新公司,建设高纯度半导体制程化学品制造工厂、三菱商事旗下三菱瓦斯化学将在泰国增强半导体封装用树脂BT 材料产能,伊藤忠商事与日本政策投资银行出资的投资基金等,收购美国大型半导体企业安森美设的新泻县工厂等。


当然,半导体只是几大贸易商的凤毛一角,并不是股神投资的主因,股神投资半导体的主角还是台积电。


巴菲特的选择


巴菲特曾表示,如果不愿意持有一支股票十年,甚至不要考虑持有十分钟。对他而言,长期股票价格是磅秤,最终还是要回归公司价值。


细数波克夏海瑟威最新前十大持仓企业不难发现,巴菲特始终实行长期主义,1988 年入股可口可乐,与美国运通的不解之缘更可追溯到1964 年,且最近五年新增持股只有四家,分别是2019 年买入西方石油、2020 年买入雪佛龙、2021 年买入动视暴雪和最近买入台积电。 


从分布领域看,巴菲特偏好银行、金融服务、能源和食品饮料领域。进一步看,巴菲特喜欢进入成熟产业,且优先选择龙头企业。虽然与新兴产业相比,成熟产业平均增长率相对较低,但最大特性就是稳定。


新兴产业虽然增长快速,但充满不确定性,比如产业整体方向不确定,竞争格局不确定引起龙头不确定性等。巴菲特名言之一就是尽量规避风险,保住本金。至于投资比亚迪,重要原因是查理蒙格推荐,并非巴菲特自己的第一选择,也许另一个原因在比亚迪是上市港股而不是上海A股。


半导体与台积电


从成熟性与稳健性来看,台积电及所处的晶圆代工赛道无疑兼具成熟性与稳健性。半导体发展至今已是成熟产业,晶圆代工更是连结上下游的核心,上游是IP、材料和设备,虽然这些抗周期能力更强,但要么规模相对较小,要么产业集中度不如晶圆代工。


以半导体设备为例,SEMI 统计数据显示,2021 年全球半导体设备规模刚突破千亿美元,与晶圆代工规模相差无几,但半导体设备龙头应用材料与ASML 同年营收分别为231 亿美元和220 亿美元,合计市占率不足50%。


台积电等晶圆代工领域是高度集中产业,台积电更是业界顶端。TrendForce 集邦咨询研究数据显示,截至2022 年第二季,台积电全球晶圆代工市占率高达53.4%,稳居第一。排名第二的三星电子,全球市占率仅16.3%。


从成长性而言,虽然半导体正在进入新衰退周期,但长期看,半导体和晶圆代工依然是资讯化社会的基石,未来半导体需求只会有增无减。无论经济上行或下滑,龙头企业所受冲击永远最少。


从持仓金额看,股神本次大概也会长线投资台积电,且建仓时间点也很巧妙。台积电股价自年初高点到11 月初低点,虽然腰斩,就股价看大概不再受投资者青睐。


股价从来不是考量公司价值的唯一因素,相反地,对巴菲特这类投资商人,是很好的时间切入点,符合他一贯以白菜价买入绩优股理念。毕竟与股价跌跌不休形成鲜明对比的,是台积电今年稳健上升的业绩及不断扩大的市占率。


三角度看台积电


对to C 端(直接对消费者)来说,品牌形象是企业护城河,可口可乐、苹果、动视暴雪都是如此,但这些企业之所以成为龙头,护城河不只一条,低成本是可口可乐另一条护城河、完整生态系统也是苹果的护城河。而对台积电这类to B 端企业(直接对企业的公司)来说,护城河也略有不同。


台积电最大护城河可从三角度看,第一个角度是广,第二个角度是深,第三个角度是够赚钱。


从广度看,台积电占据晶圆代工半壁江山、晶圆尺寸涵盖最主流8 吋与12 吋。制程几乎全涵盖,低阶0.25微米、0.18微米、0.15微米制程有在做,成熟的28纳米、40纳米也在做,先进7纳米、5纳米及最新3纳米也快量产。从应用领域分布看,以第三季为例,智慧手机营收占比41%、高性能运算39%、物联网10%、车用电子5%、消费电子2%。涵盖工业、消费、通讯、汽车等领域。


从深度而言,台积电有两个赛道,一是持续研发最先进制程。目前7纳米以下先进制程领域,仅剩台积电和三星,近乎双寡头格局。然近期三星先进制程芯片频频陷入良率泥沼,台积电却迈开大步向前,不断逼近摩尔定律极限。近两年先进制程的营收占比不断扩大。另一个赛道是先进封装。想逼近摩尔定律极限,除了先进制程,先进封装也能发挥作用。台积电2011 年入局先进封装至今十余年,且有苹果等多客户采用,与传统封装厂相比,台积电发展先进封装更具成本与技术优势,因此台积电业务边界也一步步扩张。


从盈利能力看,过去十年台积电收入从150 多亿美元增至660多亿美元,平均营业利润率高达38%,今年第三季利润率一度超过50%。近十年台积电平均季年增长率约16.8%,远远高于英特尔2.9% 和三星电子5.3% 等竞争对手,近期更直接翻倍达36.65%。台积电盈利能力在晶圆代工领域有不可复制性,从最新财报显示,7 纳米及更先进制程营收占比为54%,5 纳米占28%、7 纳米占26%,如上文所提,现在进入5 与7 纳米制程的晶圆代工企业只有台积电与三星,但三星代工业务可背靠三星电子的特殊性,较难对台积电形成优势。


从毛利率来看,先进制程的毛利率显著高于成熟制程,今年第三季,受5 纳米需求显著影响(主要是苹果订单),台积电毛利率从上一季59.1% 升至60.4%。


另外,台积电近5年平均投资报酬率是21.85%,虽然与苹果有差距,但考虑到产业别及资产模式不同,台积电平均投资报酬率在晶圆代工领域已算非常高,相对中芯国际5 年平均投资报酬率为0.7%,联电为7.05%。 


综合看,台积电无论技术、市场还是财务角度,都是十分优秀的半导体企业。


其实看好台积电ADR 并抢进的海外投资机构不只巴菲特团队,还有老虎全球管理(Tiger Global Management)、金融巨鳄索罗斯、桥水等。公开资料显示,今年第三季所有投资基金共狂买6214万股台积电。


巴菲特此次投资台积电,对台积电是种肯定,对整个半导体产业也是一剂强心针,受巴菲特入股台积电消息激励,半导体板块也持续看涨。


台积电的海外视野


看好台积电的不仅巴菲特及各大投资机构,还有主要半导体大国。各国回防本国半导体供应链安全的大前提下,邀请台积电投资建厂的不在少数,美国当然不可忽视,今年通过500 多亿美元半导体补贴法案,280 亿美元用于补助金和贷款,以帮助建设制造、组装和包装先进芯片设施,意欲提振美国半导体制造。


近期苹果表示2024 年开始,将从美国亚利桑那工厂取得iPhone 等所需半导体芯片,这时间节点正好是台积电亚利桑那晶圆厂落成时。起初晶圆厂投资120 亿美元,届时量产5 纳米芯片,月产能2 万片。(芯片招聘求职


近期张忠谋又证实,台积电最先进3 纳米制程将来也会登陆美国生产,地点就是亚利桑那州晶圆厂。11 月初台积电将第一批近300 名员工送上目的地凤凰城的包机,几个月内还有6 架包机起飞,将总计超过1 千名工程师与家人陆续送至美国,这些飞往美国的工程师是台积电美国亚利桑那州晶圆厂的主力部队。


结语


严格说股神也不是全知全能的神,毕竟2020 年前他也没见过美股十天熔断四次这种历史性事件,巴菲特和搭档查理蒙格的阿里投资也亏了不少钱。一般人看来很能得意之事,或许对天才而言还不够如意,正如巴菲特认为投资苹果并没有达到他的预期。但天才总有点骄傲,这次投资台积电,会否有希望再上演神之一手?

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