高芯圈 芯片半导体资讯网 芯片与数字经济,短期与长期利益的平衡

芯片与数字经济,短期与长期利益的平衡

作者:匿名    来源:未知   
浏览:910    发布:2021-05-26 10:10:43

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数字经济热度持续升温,我们过去一直热衷于大数据、云计算、区块链等领域。而实际上,真正制约数字经济的是芯片,甚至连汽车这样的传统行业,都因为芯片的缺乏而导致一些生产商停产,所以芯片成为数字经济发展规划中的关键一环,但更关键的是,芯片问题并不是短期能解决的,需要长期规划和短期使用相结合。现在对此做一个研究和探讨。

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数字经济的两个发展方向与困境

《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》中提到“打造数字经济新优势。聚焦高端芯片、操作系统、人工智能关键算法、传感器等关键领域。加快布局量子计算、量子通信、神经芯片、DNA存储等前沿技术。”

数字经济,从定义角度来看,是以数字化的知识和信息作为关键生产要素,以数字技术为核心驱动力,以现代信息网络为重要载体,通过数字技术与实体经济深度融合,建立的新型经济形态。数字经济包括数字产业化和产业数字化两大部分。

数字产业化,也称为数字经济基础部分(信息产业),电信业、软件和信息技术服务业、互联网行业等都属于这个范畴。产业数字化,即传统产业应用数字技术进行融合,实现产业升级,提高生产效率,实现更大的经济效益。

我国在数字经济的应用领域有很大发展,例如,支付宝、微信等数字支付平台,让人们日常生活、出行和消费更为便捷,还有电子政务。人们如今出门基本上只需带一个手机,购物、看病、出行、旅游等就可以解决了,而这些更多地来自于软件方面的使用。

实际上,数字经济发展的基石在集成电路。信息时代意味着海量数据,而一块小小的芯片可以实现数据的识别、存储、处理、传输,输出有价值的信息,用以优化经济生活中的资源配置,推动效率提升。然而,我国在集成电路领域的发展水平与世界最先进的国家和地区相比仍有差距。据美国波士顿咨询公司的最新分析,中国市场最终消费了全球23%的半导体,其中仅有14%能够由中国的芯片企业供应。相比之下,美国的芯片企业供应了全球45%-50%的需求。

美国、日本、韩国、欧洲等国家和地区,基本垄断了芯片产业链的高价值环节,建立了较难逾越的技术生态体系和知识产权壁垒。更为关键的是,这些国家的大企业还在不断地并购,做大规模,这样行业集中度持续提升后,实际上,对于我国的限制更多(当行业企业分散的时候,我们购买有很多选择,但集中度增加后,一旦限制,我们很难有替代)。我国难以在短时间内实现传统高端通用芯片的国产化替代,仍需长期的技术攻关和高昂的研发投入。

芯片行业发展的三个阶段

我国在全球科技竞争中到达了一个关键阶段,这个阶段的标志是由传统制造业的运行模式向科技推动型的制造业模式转变,而这个转变的重要科技基础就是数字经济。数字经济作为国家战略,发展的短板就是集成电路产业。长远看来,发展集成电路产业可以提升对数字经济的支撑能力,用信息化的手段去改造传统经济形态,甚至创造新的形态,加速数字产业化、产业数字化,推动经济高质量发展。但短期角度,这个行业对于科研和资本的需求力度很大,且有一段时间是无法产出利润的,所以需要国家政策的支持。

借鉴美国、日本等发达国家的经验,可以发现,集成电路产业的发展一般要经历三个阶段,每个阶段至少5-8年。第一阶段,往往是国家资本的大力支持,去孵化企业,让他们有机会度过生存期,然后逐步成长,这个阶段,企业往往自身是很难盈利的,只有不断地加大科研。

第二阶段,国家资金有后续撤出,腾出位置去引入市场资本,逐步市场化;同时,国家需要引领行业发展方向,将资金投入到更薄弱的领域(市场资本是逐利的,而国家资金更多地则是从全面考虑。)

第三阶段,企业可以自主生存,拥有足够竞争力,在市场立足,并且产生丰厚的利润,市场资本会趋之若鹜,这个阶段,往往会诞生世界级的大企业。

为推动集成电路产业加快发展,2014年我国发布《国家集成电路产业发展推进纲要》,设立了国家集成电路产业投资基金,并出台了一系列产业支持政策。各地政府也高度重视集成电路产业的发展,出台了有针对性的地方政策。在第一个五年计划中,芯片产业规模从2015年的3609亿元增长至2019年的7591亿元,年复合增长率超过20%,高于全球平均水平,随着2020年进入到了第二个五年,也在呈现新的变化。

国家大基金的手法与行业业绩因素

  2021年4月国家大基金开始新一轮减持行动了,北斗星通、晶方科技、兆易创新、安集科技等均披露了减持计划。实际上,在1月23日,国家大基金便披露了未来半年的减持计划,而这样减持是什么原因呢?难道是国家政策有了改变吗?答案是否定的。

  芯片行业正处于蓬勃发展的阶段:产能紧缺、价格上涨成为全球芯片行业的“主旋律”。与此同时,全球半导体产业向中国转移的趋势仍在继续,两者叠加之下,中国半导体全产业链产能紧俏。通富微电、纳思达、芯碁微装、瑞芯微、景嘉微、北斗星通等个股披露了一季度业绩预告,均实现同比大幅增长。

  实际上,早在2020年四季度,新洁能、汇顶科技、士兰微、富满电子等多家半导体大厂就发布涨价通知函,而受益于功率半导体国产替代加速和下游市场拉动,订单充足,必然会带来相关芯片行业的业绩提升。按照惯例,实际上,从11月中下旬到春节,封测市场就进入传统淡季,但2020年则正好相反,年末是一波大的涨价潮。

而且缺货和供需缺口因素还在持续。各种关于海外晶圆大厂和封测厂停产、意法半导体(ST)大罢工、日本晶圆厂火灾的消息接踵而至,所以,涨价因素明显,全球第一大封测企业日月光宣布将调涨2021年一季度封测平均接单价格5%至10%,以应对IC载板价格上涨等成本上升。因此,半导体芯片涨价背后体现的是行业景气,涨价是表象,供需关系是核心。行业景气度持续,大概率会向上传导到材料和设备环节。所以,很明显,国家大基金减持并不是因为行业景气度下降,恰恰是行业景气度高的情况下,国家大基金收回资金,投入到行业中更加需要的位置,这就需要了解国家大基金一期的作用与二期的转型。

国家大基金一期投资进入回收期

  实际上,上述减持龙头企业的是2014年成立的大基金一期,主要投向集成电路制造企业,包括制造、设计、封测、材料等方向。国家大基金的设计时间表,一期成立于2014年9月(后又成立大基金二期),投资计划为15年,分为投资期、回收期、延展期各5年。2019年之后进入回收期,这也是近两年大基金陆续进行减持的原因。

  自2019年年底,逐步进入退出期的国家集成电路产业基金(简称“大基金”)陆续在二级市场公布了多家上市公司减持计划,并且在2020年下半年迎来了减持小高峰。2020年大基金在A股累计减持套现金额约合89亿元。大基金持仓最多的长电科技也有明显的减持。作为A股半导体封装测试龙头,2020年长电科技启动涨势,累计涨幅超过80%。从规模来看,大基金对三安光电、兆易创新和汇顶科技累计减持金额居前,估算的套现规模均超过20亿元。其中,大基金对兆易创新、汇顶科技均采取了两轮减持计划,而对汇顶科技持股比例已降至5%以下。

  但还有其他资金的介入。如兆易创新在2020年三季度末已经被大基金再度减持1%,而北上资金通过陆股通却毅然增持至2.6%,另外华夏国证半导体基金新进成为上市公司前十大股东;私募大佬葛卫东的持仓也保持不变。汇顶科技虽然被大基金、汇发国际减持,但2020年三季度也获华夏国证半导体增持,以及国泰CES半导体基金新进前十大股东。三安光电也获北上资金、华夏国证半导体增持,诺安、广发基金新进前十大股东。

有出有进,短期减持对于相关个股有负面影响,但只要业绩因素和行业景气周期没有改变,很多都涨回去,甚至新高了。所以,对投资者来说,还是应该从更大视角去分析行情,尤其是国家大基金二期的运作手法转型是值得我们注意的。

国家大基金二期投资方式的转变

  2020年4月,大基金二期开启了首次投资,向紫光展锐投资22.5亿元。随后,大基金二期陆续投资了多家企业,包括出资15亿美元参与中芯国际旗下企业中芯南方的增资扩股,与中芯国际、亦庄国投共同成立中芯京城开展总投资76亿美元的12英寸晶圆厂项目等。

  截至2021年4月,大基金二期的对外投资共有9家,包括中芯国际、中芯南方、中芯京城、睿力集成、紫光展锐、合肥沛顿存储、长川智能制造、艾派克、智芯微。随着大基金二期全面进入投资阶段,后续将布局更多芯片企业。

  同时,大基金二期对二级市场投资热情趋向“隐退”,从此前频繁协议受让、定增等方式,更多转向到上市前投资入股,并通过与半导体上市公司合资、成立基金等方式,精准参与产业一线的项目投资。从具体项目来看,在A股上市公司中,大基金二期围绕自主可控主体,在半导体制造、存储等薄弱环节,与上市公司联手投资或直接参与项目投资等行为明显增多。截至2020年12月,已披露的大基金二期投资额超过200亿元,涉及的产业链环节包括设计、制造、封测。投资的企业包括中芯南方、紫光展锐、中芯国际等。

那么,这意味着三点:第一,国家大基金的减持,并不是因为行业景气度变差了,恰恰是源于一期布局的相关品种,都进入到业绩周期了,所以大基金从中兑现利润。第二,国家大基金目的并不是单纯的投资盈利,还有指引行业发展新方向,扶植国产替代的目的,二期转向了相关薄弱领域,进一步引领资金的方向。第三,国家大基金从来不是追涨或锦上添花,而是选择了更多的低位方式,或者尚不被太多关注的品种。国家大基金的很多布局思路就是利用了业绩与股价的时间差。而业绩实现,对科技股来说是非常重要的,往往会在股价上有大幅提升。

​因此,对投资者来说,我们要看懂,短期内市场对于芯片行业的热炒态势,也要看懂,从国家层面,为了数字经济的发展,解决芯片“卡脖子”问题而进行的长远布局。尤其是从股市角度,看懂未来可持续发展的芯片行业方向,这个才是最关键的。

来源:财富时代杂志

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